2025年末，美国生殖医学领域迎来一笔备受瞩目的交易。全美最大生育服务平台USFertility(USF)正式宣布获得新一轮战略投资，由全球消费投资巨头L Catterton，与其长期合作的医疗专业投资机构Amulet Capital Partners共同领投。
这不仅仅是一笔简单的融资，更是一个强烈的信号，标志着辅助生殖(IVF)这个曾经稍显小众的医疗领域，正在被消费资本所关注。
当前，辅助生殖技术主要包括人工授精（IUI）和体外受精-胚胎移植（IVF-ET，即试管婴儿）两大类。其中体外受精-胚胎移植技术（IVF-ET，即试管婴儿）应用最广，包括第一代（体外受精IVF）、第二代（卵细胞浆内单精子注射ICSI）和第三代（胚胎植入前遗传学检测PGT）。2018年，在中国及美国的辅助生殖服务市场中，体外受精-胚胎移植技术保持约95%的市场份额。
三类体外受精-胚胎移植技术（IVF-ET，即试管婴儿）比较
类别 | 常规IVF-ET | 透过ICSI进行IVF | PGD/PGS | |
主要适应症 | 患有排卵障碍、排卵期紊乱及子宫内膜异位症的妇女，以及患有少精子症及弱精子症的男性 | 患有无法治愈阻塞性无精子症、严重少精子症及弱精子症的男 | 染色体数目异常或其他结构异常的患者及伴性遗传病携带者 | |
治疗 | 在体外受孕及胚胎移植(IVF-ET)过程中，来自一对夫妇的卵子及精子会在实验室中一起孵育以形成胚胎。然后将胚胎放入妇女的子宫内，以植入并成功怀孕 | 细胞浆内精子注入法(ICSI)是IVF取卵周期须进行的另一个过程，过程中利用显微操作设备将单个精子注入每个卵子中以辅助受精 | 胚胎植入前遗传学诊断(PGD)是植入胚胎前进行的遗传学诊断，在某些情况下，是卵母小胞受精前进行的遗传学诊断。胚胎植入前遗传筛查(PGS)是指用于测试胚胎是否出现染色体数目异常的一组技术 | |
临床现状 | 第一代技术已较为陈旧。其成功率约为20%，较二三代技术更低。 | 受孕成功率可达60%以上，是临床应用最为广泛的辅助生殖技术。 | 技术初步成熟，在提高IVF-ET成功率的同时解决胎儿染色体异常的问题，但渗透率相对较低。 | |
推出时间（首名婴儿出生时间） | 美国 | 1981年 | 1993年 | 1993年 |
中国 | 1988年 | 1996年 | 2000年 | |
资料来源：观研天下整理
这笔交易的出现，有着深层的市场必然性，反映出全球辅助生殖产业正面临的结构性升级机遇。以洞察消费趋势著称的L Catterton 选择此时入场，正是敏锐捕捉到了带动该行业跃升的三大核心动力。
其一，辅助生殖已成为具备长期确定性的成长型领域。一系列社会因素——包括生育难度上升、育龄普遍推迟、家庭形态多元化等——共同构筑了持续扩容的市场需求基础。这些趋势相互叠加，支撑起一条可穿越经济周期、延续数十年的稳定增长轨迹，因而对注重长期布局的规模资本形成显著吸引力。
其二，技术演进推动服务模式拓展，实现从单一治疗到全周期管理。现代辅助生殖已不再局限于传统的体外受精。随着胚胎植入前遗传学检测（PGT）、生育力保存等新服务的成熟，行业持续突破成功率的瓶颈，同时创造了全新消费场景。例如，“冻卵”服务为女性提供了更灵活的生育规划选择，标志着行业从解决不孕症，转向支持用户全生命周期的生育健康管理。
其三，消费属性强化，辅助生殖渐成高情感附加值赛道。这也正是深谙消费市场的L Catterton 此次布局的关键逻辑。该机构将生育医疗定义为“与消费者深度联结的重要健康领域”，凸显出其商业价值的重新定位：
一方面，生育承载着情感、传承与家庭期待，用户在此过程中极为注重成功率、安全性与服务体验，并愿意为这些价值支付较高溢价。另一方面，该服务天然具备高客单价与长周期特征。不仅单次治疗投入较大，且往往涉及多个周期，从而形成了强付费能力与可持续的消费关系。
综上所述，社会基础、技术延伸与消费升级三大动力共同驱动了辅助生殖市场的价值重估，也为资本布局提供了清晰的内在逻辑。（WYD）
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